经济观察报 记者 刘晓诺

在跨国药企纷纷来华扫货的2025年，中国这家“抗体超市”也迎来了近年最好的业绩丰收。

2月26日，百奥赛图（688796.SH/02315.HK）发布2025年业绩快报，初步会计数据显示，该公司2025年营收约13.79亿元，实现归母净利1.73亿元，分别同比增长40.63%、416.37%。

2019年—2023年，百奥赛图处在大规模烧钱的研发阶段，收不抵支，每年都亏损数亿元。直到2024年，研发的投入开始进入商业化兑现阶段，百奥赛图实现归母净利3354万，扭亏为盈。

百奥赛图的股价也曾长期低迷。2022年，百奥赛图在创新药资本寒冬中登陆港交所，股价从发行的25.22港元/股一路下跌，2024年11月触底5.6港元/股，市值仅有20多亿港元。

此后，行业回暖。2025年的创新药牛市中，百奥赛图的港股股价也震荡上行，较低谷期翻了约10倍。2025年12月，百奥赛图在科创板上市，又受到资本市场的热情迎接，网上初步超额认购约5383倍，首日股价涨幅一度冲高到146.63%。

截至发稿，百奥赛图港股股价54.05港元，A股股价77.75元，总市值314亿元。

企业自身的经营阶段与行业发展周期两相作用下，才有了百奥赛图的困境与转机。

百奥赛图成立于2009年，是一家临床前CRO（合同研究组织）以及生物技术企业。从基因编辑项目起家，为客户完成各类定制化的基因编辑项目，主要是用于新药药理研究的基因编辑小鼠。此后，其业务渐渐延伸到临床前药理药效评估、模式动物销售有关服务。

2019年，百奥赛图基于自主开发的转基因小鼠，开发出可生成抗体的RenMice小鼠平台。

2020年3月，百奥赛图进一步启动了“千鼠万抗”计划。即基于前述平台，提前大规模筛选出可能成药的抗体分子，并进行“货架式提供”。相比传统的药物研发，百奥赛图可以让客户根据研发计划即时获得分子，可节省1—2年以上的研发时间。

最烧钱的2022年，百奥赛图有6.99亿元花在研发上，是营收的130.96%，主要花在“千鼠万抗”计划上。

2023年，“千鼠万抗”计划已阶段性完成。截至2025年6月30日，百奥赛图已经形成有超过100万个全人源抗体的序列库，涵盖了约1000个靶点。这家“抗体超市”，又恰逢创新药行业回暖，遇到大量购买需求。

仅在2025年上半年，该公司就新增签署了约80项交易，与去年同期相比增加约60%。截至2025年6月30日，百奥赛图已达成了约280项联合开发/已授权转让/转让开发协议。客户包括默克、Neurocrine、IDEAYA Biosciences、吉利德等跨国药企，也有翰森制药（03692.HK）、荣昌生物（688331.SH/09995.HK）、正大天晴等中国药企。

百奥赛图在业绩快报中称，2025年营业收入实现高速增长，主要受益于海外市场的持续拓展，叠加国内生物医药行业的复苏回暖。此外，高强度研发投入构筑核心技术壁垒，保障业务稳定在高毛利水平，同时以精益化管理持续提升运营效率，推动该公司盈利能力快速提升。

百奥赛图2025年半年报显示，模式动物销售是该公司第一大营收来源，营收贡献度约44.2%，其次是抗体开发和临床前药理药效评估，各占约25%，余下则是基因编辑。

此前百奥赛图也曾在自己的创新药开发上投入更多资源，但并没有获批的创新药。如今它已更专注于做一家平台型公司。

2022年，百奥赛图在港股首次公开募股，计划募资4.71亿港元，70%都打算用于开发两条核心管线。但此后两条管线被授权给美国药企Syncromune。

而2025年底，百奥赛图在科创板上市时，并未着重强调药物管线，只是表示公司也会将部分抗体分子自主推进到临床试验阶段，并可在各个阶段寻求合作。本次百奥赛图计划募资11.85亿元，其中78.9%拟用于现在的主营业务：药物早期研发服务平台建设、抗体药物研发及评价及临床前研发。

尽管业绩已到拐点，百奥赛图仍有不小的经营压力。

截至2024年12月31日，百奥赛图有17.54亿的累计亏损，资产负债率65.28%。尽管2025年的累积亏损会有所收窄，但仍将是笔不小的数字。在此背景下，百奥赛图拟将科创板上市募得的其余2.5亿元资金都用于补充流动资金，从而保证日常的经营运转，以匹配未来的经营计划。

（作者 刘晓诺）